Or et argent: bilan 2024 et perspectives 2025

Nous constatons sur le graphique ci-dessus que l’année se décompose en deux jambes haussières. Une consolidation a formé une marche d’escaliers (en tasse et anse) entre avril et septembre et nous évoluons actuellement dans une deuxième consolidation qui a commencé fin octobre. Le métal jaune a clôturé une année 2024 exceptionnelle à 2534 €/once, avec un plus-haut en novembre à 2606 €/once !

Les achats d’or de la part des banques centrales ont joué un rôle important dans la demande globale en 2024. En effet, le métal jaune représente un actif sûr en période d’incertitude économique. Nous attendons encore les données pour le mois de décembre, mais 2024 s’inscrira très certainement comme la 15e année consécutive d’achats nets de la part des banques centrales. En novembre 2024, les banques centrales ont acheté 53 tonnes d’or.

Les ETFs adossés à l'or physique sont un acteur important dans la demande d'or. Les investisseurs institutionnels et individuels les utilisent pour se positionner sur le marché de l’or. L’inflation a reculé par rapport à 2023, mais sans véritablement parvenir à s’installer sous la limite de la BCE fixée à 2%. Après un creux à 1,7% en septembre 2024, nous constatons sans grande surprise une remontée de l’inflation au 4e trimestre compte tenu des baisses de taux d’intérêt de la BCE.

En 2024, la BCE a baissé son principal taux directeur à quatre reprises. Celui-ci est passé de 4,50% à 3,15%.

Des taux d’intérêt plus bas sont traditionnellement favorables à l’or. Le rendement moindre des actifs sensibles aux taux rend l’or plus attrayant. Et inversement. Mais un élément nouveau qu’il est bon de rappeler reste le comportement du métal jaune lors des hausses de taux de la BCE en 2022 et 2023. Nous pouvions nous attendre à voir les taux mettre l’or sous pression, alors que ce dernier a enregistré une performance en euros de 6% et 9,7% respectivement.

L’argent métal libellé en euros a enregistré une performance annuelle de +28% en 2024 ! Il s’agit de sa meilleure année depuis les +35% en 2020.

Comme pour l’or, nous observons une année décomposée en deux jambes haussières suivies d’une correction. Le métal gris a clôturé l’année 2024 à 27,9 €/once avec un pic à 32,3 €/once. Contrairement à l’or, l’argent métal n’a pas encore rattrapé, ni dépassé son plus-haut historique de 2011 à 34,1 €/once, mais il s’en est approché de très près.

L’argent est un métal davantage industriel que monétaire. Et la demande de l’industrie a augmenté en 2024 de +7% pour atteindre 700 millions d’onces (d’après les données du Silver Institute au 12 novembre 2024). La demande du secteur photovoltaïque en particulier a augmenté de +20%. Malgré une baisse de -15% de la demande d’investissement physique, principalement aux Etats-Unis et ensuite en Europe, les ETFs sont bien partis pour enregistrer leur première année acheteuse depuis 3 ans. À la fin du mois d'octobre, leurs avoirs mondiaux étaient à leur plus haut niveau depuis juillet 2022, en hausse de 78 millions d'onces, soit 8%, par rapport à la fin de l'année 2023. Le demande en bijouterie aura augmenté de +5% en 2024, avec l’Inde comme principal contributeur. Mais le plus important reste que le marché mondial de l’argent-métal en 2024 affiche un déficit pour la quatrième année consécutive ! En effet, la demande est supérieure à l’offre depuis 2021.

L’année 2025 s’annonce très incertaine sur le plan économique et géopolitique. Pour les analystes de la Bank of America, la BCE devrait continuer sur sa lancée avec des baisses de taux successives jusqu’à établir le taux de dépôt à 1,5% en septembre 2025.

En Belgique, les prévisions d'inflation ont de nouveau été revues à la hausse. Le Bureau fédéral du Plan s'attend à une inflation moyenne de 2,5% en 2025. De son côté, la Réserve fédérale américaine (Fed) devrait également poursuivre ses baisses de taux, mais le mystère plane sur la fréquence et l’ampleur de celles-ci. En effet, une réduction trop brutale peut entraîner une remontée plus importante de l’inflation. Les baisses de taux ont pour objectif de stimuler l’activité économique en diminuant le coût du crédit.

Si cela fonctionne, cela se fera également au prix d’un endettement encore plus important. Les perspectives de croissance en zone euro restent faibles, autour de 0,3%-0,4% et le moteur franco-allemand est au point mort. Et l’euro continue de s’affaiblir face au dollar américain. Ce contexte devrait s’avérer favorable pour l’or mesuré en euros. Aux Etats-Unis, l’arrivée de Donald Trump, qui prendra ses fonctions le 20 janvier 2025, suscite des inquiétudes. Il est difficile de savoir avec exactitude comment les mesures annoncées seront appliquées.

La menace d’imposer des droits de douane aux pays qui poursuivent leur dédollarisation pourrait freiner les achats d’or de certaines banques centrales, ou les amener à davantage de discrétion. Une telle guerre commerciale pourrait avoir des effets inflationnistes qui pèseraient sur la politique de baisse des taux de la Fed. Sur le plan géopolitique, il est difficile de savoir également si Donald Trump parviendra à mettre un terme à la guerre en Ukraine comme il l’a annoncé. Si c’est le cas, l’or pourrait se relâcher dans un contexte global qui se détend. Mais en Europe, les dirigeants affichent un discours ouvertement belliqueux.

Début décembre 2024, Donald Tusk, Premier ministre polonais, dont le pays assure la présidence tournante du Conseil de l’UE jusque fin juin, a déclaré : "Nous vivons un moment très critique de notre histoire moderne, en Europe et dans le monde. L’ère de 'l’après-guerre' est révolue, et nous vivons aujourd’hui une période 'd’avant-guerre'." Ensuite, c’est Mark Rutte, le Secrétaire général de l’OTAN, d’ajouter : "Le danger se rapproche à toute vitesse. Ce qui se passe en Ukraine pourrait se produire ici aussi. Il est temps de passer à un état d’esprit de temps de guerre." En Europe, nous assistons aussi à la montée en puissance de dirigeants et partis politiques opposés à l’Union européenne.

Dans une telle incertitude et sans réelle purge ou refonte du système global, l’or en euros devrait continuer de jouer son rôle de valeur refuge et attirer un nombre croissant d’investisseurs actuellement absents du marché de l’or. Maintenant, une consolidation voire une correction à court/moyen terme ne sont pas à exclure. Normalement, il faut prendre le temps de digérer une hausse annuelle aussi importante. Observons comment le métal jaune gère la consolidation actuelle et s’il en sort par le haut ou par le bas. L’argent-métal devrait poursuivre sa dynamique haussière entamée en 2024, avec une volatilité potentiellement plus erratique que celle de l’or. S’il venait à rattraper son plus-haut historique, nous pourrions imaginer qu’il prenne quelque temps pour travailler ce niveau avant de le dépasser. Ce début d’année est également une bonne occasion de prendre un peu de recul et d’observer les performances annuelles de l’or et de l’argent depuis 2000 (en ajustant la performance 2024).